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　　海联金汇科技股份有限公司（股票简称：海联金汇，曾用名：海立美达）2004年成立，2011年1月在深圳证券交易所上市。主体业务板块包括，人机一体化智能系统板块：汽车总成件、电机、新材料、模具及供应链服务等；信息科学技术板块：金融信息服务、5G消息、SAAS云、互联网营销等。

　　2025年上半年，海联金汇的营收同比下跌18.2%，这是2024年开始的下跌，在2025年的延续。百亿规模对哪一家公司都是坎，对海联金汇来说，这个坎提前到来了。

　　所有单列的主体业务都在下跌，核心的“汽车零部件”业务相对来说比较稳定，但其他几项业务的跌幅就比较大了。这导致原来只占比六成多的“汽车零部件”业务，已超越了七成，重要性进一步凸显。搞去搞来，还是这项核心业务的竞争力更强一些。

　　虽然国外收入增长较快，但其规模和占比太小，就没有起到太大的作用。在国内市场内卷的情况下，打开更大的市场是不错的出路，但海联金汇以前在这方面的准备工作做得不多。

　　虽然只有2019年出现亏损，但仅这一年的亏损，其他年份加总也没能赚回来，准确说是一半都没赚回来。2025年上半年的净利润同比增长1.3倍，算是扭转了连续三年盈利下跌的不利局面。

　　我们粗略地介绍一下2019年巨亏的根本原因，当年产生了21.2亿元的“资产减值损失”，其中20.7亿元都是“商誉减值损失”，全部来自对原收购“联动优势科技”的商誉发生了减值。算是搞多元化的学费吧，只是收费相对贵了一些。

　　毛利率在2019年下跌后，基本就在10%出头波动，其中2022年和2023年要低一些，其他年份差别不大。2025年上半年比2024年微跌了0.5个百分点，算是相对来说比较稳定的状态。除了亏损的年度，其他年度的销售净利率和净资产收益率都是及格以上的表现；个别年份，包括2025年上半年，算是良好的表现吧。

　　“汽车零部件”业务的毛利率同比有所增长，但“第三方支付”业务的毛利率却出现了较大幅度的下跌。“第三方支付”这类业务，始终有向有突出贡献的公司集中的趋势，确实没有必要搞那么多的平台，除非这些有突出贡献的公司的收费太过离谱。海联金汇显然不足以撼动整个行业的大趋势，就只能在该业务营收和毛利率同时下滑的状态下，继续坚持。

　　每年的主营业务都能盈利，但盈利空间相对不高，毕竟毛利率就不高，期间费用占营收比也不低。2024年的主营业务盈利空间明显增长，主要是毛利率反弹，期间费用占比上升又抵消掉了一部分。2025年上半年比2024年下滑了1个百分点，原因是三大坏因共同小幅挤压。

　　2025年上半年净利增长的根本原因是其他收益方面少损失了，或许这是半年报的减值测试等严格程度与年报不同导致的，这方面更准确的数据，还是要看年报，毕竟那是经过审计的。2024年的主要损失项仍然是我们前面提到过的“资产减值损失”，但这次不是商誉减值了，而主要是“存货跌价损失”，更不可思议的是部分“固定资产减值损失”。

　　分季度来看，2023年上半年的两个季度，还在以同比15%左右的速度增长，从三季度开始就进入了五个季度的波动状态，最近三个季度持续下滑，而且跌幅还比较大。应该说，下跌的趋势已形成，可能要在进入螺旋下跌，或者其他可支撑的因素影响下，才重新进入波动状态；如果运气好的话，也可能止跌回升。

　　2023年和2024年都只有一个季度的盈利不错，其他季度都是小额盈利或者亏损。反而2025年上半年的表现较为稳定。这当然有其他收益方面的影响，但是不是海联金汇在营收下跌的环境中，也找到了新的应对策略呢？

　　毛利率的季度间波动也不小，前两年有下半年表现相对较好的现象，不知道2025年能否如此延续；在波动中，还是能看到毛利率整体上是有所提升的，如果能稳定在15%左右，情况是比较好的。

　　虽然营收和毛利率的波动都比较大，但海联金汇每个季度的主营业务都能盈利，这还是不容易做到的。2025年上半年的两个季度，期间费用支出都比2024年对应的季度低，确实采取了应对营收下跌的措施，效果看起来还不错。

　　“经营活动的现金流量净额”前几年表现不错，2024年以来有所波动，现在看来影响还不大。每年的固定资产投资规模并不小，持续投入后，营收规模却在萎缩，确实是让人沮丧的。为了应对经营和投资的需求，2025年上半年还进行了较大额度地净融资。

　　海联金汇的长短期偿还债务的能力还不错，2024年末出现了“缩表”（总资产下降）的现象，2025年上半年末，通过增加负债来缓解了该情况。但负债是无法彻底缓解“缩表”的，只有后续在营收上去想办法，才是正解。

　　仅从“汽车零部件”业务来看，海联金汇还是一家有实力的汽车零部件企业，但当年涉足的金融和互联网等业务，这些年来，不仅贡献不多，反而越来越成为拖累。后续怎么办？坚持这样搞下去，还是果断做调整？可能差不多到了需要决策的时候了。